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「豆粕期權一手多少權利金」買一手豆粕看漲期,替別人坐牢一百萬一年

2019-11-21 08:01:10 欄目 : 賺錢分享 圍觀 : 評論

豆粕期權一手多少權利金:買一手豆粕看漲期權要多少權利金

不同期權合約的權利金是不同的,一般來說,實值越深的期權合約,權利金越高。

豆粕期權一手多少權利金:豆粕期權權利金是期貨的多少

期權跟期貨是有聯系的兩個市場,但是權利金沒辦法直接從期貨市場計算的 權利金=時間價值+內在價值 只有內在價值部分可以明確算出,時間價值說實話感覺就是扯淡的 我個人的設定都設為0-50左右,在高不敢=干

豆粕期權一手多少權利金:買豆粕期權平倉后 權利金怎么計算

您好,權利金就是指期權的價錢,如果你是7塊買進的,現在才4塊,平倉你也損失了部分權利金。再舉個例子請采納

豆粕期權一手多少權利金:50ETF期權合約交易一手多少錢?

每張上證50ETF期權合約對應10000份“50ETF”基金份額,至于期權合約的市場價格(權利金)因合約不同而不同,而且隨著市場標的證券的價格波動而變化。比如:“50ETF購8月2750”合約2019年7月2日開盤價為0.2958元,收盤價為0.2709元。 期權投資者需要通過上交所的期權知識測試定級后才能進行相應級別的操作。下面是上交所關于上證50ETF期權合約品種上市交易的一些基本規定: 一、上證50ETF期權的合約標的為“上證50交易型開放式指數證券投資基金”。自2019年2月9日起,本所按照不同合約類型、到期月份及行權價格,掛牌相應的上證50ETF期權合約。 上證50交易型開放式指數證券投資基金的證券簡稱為“50ETF”,證券代為“510050”,基金管理人為華夏基金管理有限公司。 二、上證50ETF期權的基本條款如下: (一)合約類型。合約類型包括認購期權和認沽期權兩種類型。 (二)合約單位。每張期權合約對應10000份“50ETF”基金份額。 (三)到期月份。合約到期月份為當月、下月及隨后兩個季月,共4個月份。首批掛牌的期權合約到期月份為2019年3月、4月、6月和9月。 (四)行權價格。首批掛牌及按照新到期月份加掛的期權合約設定5個行權價格,包括依據行權價格間距選取的最接近“50ETF”前收盤價的基準行權價格(最接近“50ETF”前收盤價的行權價格存在兩個時,取價格較高者為基準行權價格),以及依據行權價格間距依次選取的2個高于和2個低于基準行權價格的行權價格。 “50ETF”收盤價格發生變化,導致行權價格高于(低于)基準行權價格的期權合約少于2個時,按照行權價格間距依序加掛新行權價格合約,使得行權價格高于(低于)基準行權價格的期權合約達到2個。 (五)行權價格間距。行權價格間距根據“50ETF”收盤價格分區間設置,“50ETF”收盤價與上證50ETF期權行權價格間距的對應關系為:3元或以下為0.05元,3元至5元(含)為0.1元,5元至10元(含)為0.25元,10元至20元(含)為0.5元,20元至50元(含)為1元,50元至100元(含)為2.5元,100元以上為5元。 (六)合約編碼。合約編碼用于識別和記錄期權合約,唯一且不重復使用。上證50ETF期權合約編碼由8位數字構成,從10000001起按順序對掛牌合約進行編排。 (七)合約交易代碼。合約交易代碼包含合約標的、合約類型、到期月份、行權價格等要素。上證50ETF期權合約的交易代碼共有17位,具體組成為:第1至第6位為合約標的證券代碼;第7位為C或P,分別表示認購期權或者認沽期權;第8、9位表示到期年份的后兩位數字;第10、11位表示到期月份;第12位期初設為“M”,并根據合約調整次數按照“A”至“Z”依序變更,如變更為“A”表示期權合約發生首次調整,變更為“B”表示期權合約發生第二次調整,依此類推;第13至17位表示行權價格,單位為0.001元。 (八)合約簡稱。合約簡稱與合約交易代碼相對應,代表對期權合約要素的簡要說明。上證50ETF期權的合約簡稱不超過20個字符,具體組成依次為“50ETF”(合約標的簡稱)、“購”或“沽”、“到期月份”、“行權價格”、標志位(期初無標志位,期權合約首次調整時顯示為“A”,第二次調整時顯示為“B”,依此類推)。 豆粕期貨是10噸/手,如果保證金比率是10%,價格是3200,那么一手的保證金需要3200元。 白糖現在是4630元一噸,10噸是一手,也就是說現在一手是46300元。保證金按照合約價值的7%來算,也就是3307元可以交易一手。

豆粕期權一手多少權利金:豆粕期權賣方的保證金是怎么收取

期權保證金的計算公式:期貨期權賣方交易保證金的收取標準為下列兩者中較大者:(1)權利金(期權合約結算價×標的期貨合約交易單位)+標的期貨合約交易保證金-期權合約虛值額的一半(2)權利金(期權合約結算價×標的期貨合約交易單位)+標的期貨合約交易保證金的一半看漲虛值額=max(期權合約執行價格 - 標的期貨合約當日結算價,0)*合約乘數;看跌虛值額=max(標的期貨合約當日結算價 - 期權合約執行價格,0)*合約乘數。 豆粕期權的合約乘數是10、標的期貨合約的交易單位是10.所以以上2個公式可以結合成為一個公式:保證金=權利金+MAX(期貨保證金-1/2虛值額,1/2期貨保證金)擴展資料:大商所期權交易實行交易保證金制度。單腿期權合約方面,期權賣方交易保證金的收取標準為:期權合約結算價×標的期貨合約交易單位+MAX[標的期貨合約交易保證金-期權虛值額的一半,標的期貨合約交易保證金的一半]。針對期權交易不同的持倉組合,交易所系統中也將支持組合保證金收取方式。待期權交易施行一段時間后,將根據市場運行情況適時推出。單腿期權合約保證金收取方式理論上,單一期貨期權保證金主要有兩種:傳統模式和Delta模式,保證金標準均考慮單一合約的次日最大損失:一是平倉時需要支付的權利金;二是平倉時可能出現的虧損。具體來看:一是大商所擬采用的傳統保證金收取模式,保證金=期權合約結算價×標的期貨合約交易單位+MAX[標的期貨合約交易保證金-1/2期權虛值額,1/2標的期貨合約交易保證金]。國際上,CBOE長期采用傳統保證金模式,在參數設置上有所區別。傳統模式風險覆蓋程度較高。二是Delta模式。期權保證金=權利金+|Delta|*期貨保證金,期權保證金范圍在{權利金,權利金+期貨保證金},保證金水平相對低于傳統模式,虛值期權下,由于Delta值范圍在0至0.5之間,Delta模式保證金相對更低。每日結算后,Delta的取值是隨著合約價格變化不斷變動。參考資料來源:百度百科 ——期權保證金

豆粕期權一手多少權利金:50etf一手期權需要多少權利金

權利金是期權的買方為獲取期權合約所賦予的權利而必須支付給賣方的費用。由于期權權利金是市場價格出現不利于買方的最高損失額,又稱為保險金。
目前上交所上市的上證50ETF期權的最小申報單位為1張或其整數倍,最小報價單位為0.0001元。權利金,即期權合約的市場價格,由買賣雙方共同決定。

豆粕期權一手多少權利金:豆粕期權m1905c2700的價格為49,這個49是指的對應一噸豆粕期貨的期權價格還是一手(10噸

一噸豆粕期貨的期權價格

豆粕期權一手多少權利金:期權一手是多少張,期權一手是多少張資訊

一手代表一張期權,比如一手白糖期權就是一張10噸的白糖期權合約。 還有豆粕期權,也是10噸。 目前國內期貨只有這兩種期權合約。

豆粕期權一手多少權利金:期權多少錢一手?

每張上證50ETF期權合約對應10000份“50ETF”基金份額,至于期權合約的市場價格(權利金)因合約不同而不同,而且隨著市場標的證券的價格波動而變化。比如:“50ETF購8月2750”合約2019年7月2日開盤價為0.2958元,收盤價為0.2709元。

豆粕期權一手多少權利金:一手豆粕期要幾手豆粕期權才何作對沖呢

一般是一比一配比的

豆粕期權一手多少權利金:在中國,散戶如何購買期權,多少期權品種?具體購買流程,如去哪里購買等?

國內目前上市的期權有白糖和豆粕2個品種;散戶要購買期權首先需要在期貨公司開立期權賬戶,然后在開盤時間登錄交易系統就可以購買期權了。目前的交易都是網絡電子化的交易了,直接用鼠標選擇要購買的期權,然后點擊開倉就可以了。

豆粕期權一手多少權利金:純小白如何期權入門?

了解學習更多期權基礎知識,

關注微信公眾號:期權小學堂

文章摘自:《小馬白話期權》

2019年2月份以來,隨著股市的持續低迷,越來越多的人開始關注期權這個漲跌橫都可以賺錢,非線性多維度,可做保險可加杠桿的工具,一些機構也在這樣低迷的股市中沒有獲得超額收益的辦法,也在尋求用期權工具進行突破。但是對一個純小白來說,期權難度是非常大的,期權交易的一類杠桿產品、兩個合約方向,三個交易維度、四個買賣方向、五個希臘字母、六種常見策略就夠把新手繞暈了。那么,應該怎樣入門,做哪些準備工作呢?我認為可以從下面幾個方面去著手:

一、準備工作

(1)知識儲備

首先,必須要都一些期權基本的書籍、網站、視頻,由淺入深。個人推薦上交所投教頻道系列教程和視頻,書籍從簡單的《三小時快學期權》、《簡易期權》,也可以在上交所投教專欄的視頻區了解期權,最快了解期權可以關注微信公眾號:期權小學堂。這個公眾上有很詳細的期權介紹。從這些了解期權是什么東西,然后由淺入深了解期權。

如果做的是50ETF期權,需要對相關成分股進行相應的了解,宏觀、行業、個股,各成分股的組成比例。豆粕和白糖期權,那就最好對農產品有一定的研究。

需要有一套判斷和跟隨的思維,不管是預測標的物趨勢,還是跟隨走勢,都應該有相應的思維和想法。

技術分析的方法,這點也非常重要,能夠給你下單進行買賣操作的依據。常見的均線、MACD、KDJ等。參考本公眾號較早的文章。

(2)資金準備

目前國內期權操作都有相對較高的門檻,50ETF期權是50萬20個交易日,商品期權是10萬元門檻,要做好相應的資金準備。 如果沒有這么多資金,可以找正規的期權第三方平臺。

(3)相關經驗

如果有以下兩個方面經驗再來做期權,那再好不過了。

股票經驗。股票做得好的人對指數、個股、板塊、基本面會有比較詳細、客觀、全面的了解,再來操作50ETF期權非常好。

期貨經驗。期貨投資者在交易紀律、止盈止損、資金管理、日內操作、程序化方面有比較強的優勢。

二、期權試水

(1)模擬和開戶

做好上述準備后,如果在券商開戶,就可以聯系你的證券公司或期貨公司模擬和開戶,模擬要6筆不同方向的交易,個人建議多做幾筆,熟悉各種操作,熟悉模擬單虧損和賺錢的感覺,最好還有行權。 如果零門檻開戶,就是熟悉一下軟件操作即可。

模擬完后的開戶現在手續比較麻煩,要先進行考試,三級交易資質考試。看過書的一般不難。開戶時各種審核、錄像、抄寫比較多,一般短時間內都開不了一個50ETF期權戶,所以更加要趁行情清淡時開好戶,別等到有行情了,開戶很慢,眼巴巴看著別人賺了很多錢。

(2)熟悉交易軟件

期權交易的軟件界面比股票軟件復雜的多,以50ETF期權來說,T性報價里4個行權月,至少9個行權價,認購認沽兩個方向,商品期權的行權月份和行權價更多。要熟悉交易軟件,避免在實際操作時下錯單子。

手機軟件APP的操作就較為簡單,選定一個合約,就會有操作界面,買的什么合約,在什么價格買的,買多少手,成本多少,都可以選擇一目了然。


(3)小倉位練單子

一些新手朋友做期權交易不知道從哪里做起。一句話,從輕倉做起,從簡單做起。

要有一筆單子來體會“做空也能賺錢”。

要有一筆盈利的單子來體會“哇!原來杠桿這么大!”。

要有1筆賣期權的單子來體會“原來賣方賺錢是挺輕松的嘛”。

要有1筆賣期權虧損的單子來體會“賣期權虧起來也蠻快的啊”。

要有1筆買入很虛值期權的單子,一直持有到期,且歸零,來體會“原來真的是可以到期歸零的啊,幸好沒滿倉干”。

要有1次“在波動率高位買期權,做對了方向卻沒有賺到錢”的經歷。

以上單子,一定要輕倉,甚至1手也可。必要的痛一定要經歷,在痛的時候問自己“如果我這時重倉了會怎樣?”

配遠近月,在初始投入時,可以根據自己對行情的判斷,遠月合約近月合約都適當搭配,近月感受期權對短期市場的變化的敏感,遠月合約樹立中線意識,更重要的作用就是:不會很快掛掉!不會一個月就虧完本金,可以有時間在不斷變化的行情中來調整你的操作思路。認識有好幾個朋友,就是開始倉位投入太重,虧了幾個月,就放棄了期權,可惜。

(4)有利潤再加點

當熟悉了一些標的物的走勢和期權的特點,操作比較熟練、有了一定的利潤,并且標的物的趨勢能繼續保持的情況下,可以適當加點倉,但絕不能一次加的太多。

(5)入門常用策略

看漲-買入認購,看跌-買入認沽,看不漲-賣出認購,看不跌-賣出認沽,備兌開倉,看小漲、慢漲-牛市價差,看小跌慢跌-熊市價差。

三、新手誤區

(1)愛買虛值。有的新手剛入場,不懂期權不同行權價的意思,只知道虛值,尤其深度虛值的杠桿高,閉著眼全壓虛值,梭哈!不分析行情,不考慮實際情況,要賺大錢,但是深度虛值往往達不到,比如當前50ETF價格在2.5元附近,他就買當月的2800購以上合約,這是很危險的,于是會在一次又一次的大幅虧損中逐漸沉淪。

(2)喜歡重倉。一般來說,如果你有,且只有50萬元剛剛開戶,那么開始試水期權權利倉,最好只用3-5萬元左右試水,賺到錢,多次驗證你的策略是相對正確的,再適當加大投入。

如果是小資金開戶,就幾萬的本金,那每次的試水倉,建議在2、3千的倉位就夠了。熟悉了之后再慢慢加倉,賺錢不必急于一時。

(3)對抗趨勢。有人從股票思維里來的,喜歡抄底,逆趨勢而動,用在股票里可能會守得云開見日月,但用在期權里,也許到最后你的持倉會變成虛值,最后歸零。每天看著別人在狂歡,你自己的期權資產在縮水,那種悵然若失的感覺應該不好受。

(4)無限移倉。上漲/下跌時無限向上移倉(舉例當月合約),買入較多量的虛值期權,如果期權繼續上漲當然會獲得額外利潤,但是一段時間內,標的的上漲/下跌往往是有限的,不斷上移,碰上一個回調/反彈和波動率的下降就會吞噬你很多的利潤。

(5)長期持跨。墻頭草兩邊賭,買入跨式并不是太多條件下都適用,而且在短線交易中兩邊賭,盼望是漲上去認購止盈,跌下來認沽止盈,來來回回都吃到,然而實際這樣來回震蕩的行情不會時時存在。而且,精神會分裂,到底是盼著他漲呢,還是盼著他跌呢?

(6)止盈止損。在避免了上述錯誤的前提下,止盈止損,操作起來很簡單,點點鼠標就好,但是實際要根據情況來看。在一個波段趨勢里,分批止盈是對的,但是不要過早全部止盈和過早反向,趨勢不改,守住,才有大利潤。止損,做起來更容易,但要有止損后再跟隨趨勢去反手或追回來的勇氣。期權上面,虧多少錢無所謂,關鍵是有沒有判斷和勇氣把虧了的錢快速賺回來。

(7)依賴心強。天天盼望高手帶他,恨不得買哪個合約,什么時候買什么時候賣,都要精確的告訴他,自己又不去鉆研,要別人把飯喂到嘴邊。虧了錢了,焦慮心理,不分行情希望高手給他操盤,快速回本。這樣高杠桿的市場,哪有時刻都賺大錢的高手,高手做的更好的是行情判斷,資金管理,控制回撤,并不是說不會浮虧。路,還是要靠自己走,那才安心。

總結起來就是:頭腦熱,高杠桿,墻頭草,想通吃,閉眼買,多虛值,喜梭哈,賭徒心,不止損,不落袋,依賴心,飯要喂,焦慮心,亂投醫。

四、心理修煉

不同的期權投資者賺錢或虧錢,一波行情里有人賺大錢有人賺小錢,除了對行情的判斷外,心理方面的因素也很重要。

(1)賺了怎么花

如果短期內有較大的利潤,一定要分清楚--這是你自己水平很高賺的錢,還是剛好適應了市場走勢,市場給予的錢。如果是前者,那可以發揮你的優勢,利用好期權的超額收益、可重復、漲跌橫都可以賺錢的特點。如果是剛好市場給的,那就要冷靜,這種操作是否可持續。

賺了大的利潤后,要及時注意出金,大部分資金還是要轉走,換成股票、做賣方、消費都可以。不能全部又繼續買成期權,萬一行情不利,紙上富貴一回。

(2)虧了怎么辦

當面對浮虧和當月已成的虧損時,很多人內心其實是不好受的,其實,首先做好了資金管理,做到“投入即虧損”的打算,應該還能承受。比如有50萬元,只投入3萬元買期權,就和你買50萬元股票,回撤6%差不多的概念。

如果真實虧損已發生,則首先思考是不是自己判斷行情錯誤,期權合約選擇錯誤,還是沒止盈止損造成的。再結合行情,繼續做好資金管理,在今后的期權投資中賺回來。

(3)波動怎么抗

期權是波動非常大的品種,一天漲跌50%非常正常,炒股,一天賬戶變化看資金第三位數就好,期貨看第二位,期權甚至只要看第一位數變化。如何應對這巨大的過山車,非常人能忍受,做好下面幾個方面就會相對坦然:

1.控制好資金的投入,漲跌50%對你總資金來說,不會占那么大的比例,波動就顯得小了。

2.優化持倉結構,如果標的方向判斷的比較準,可以用不同行權價的虛實期權構建一個進可攻退可守的持倉組合。當然對短線和日內操作來說,沒那么麻煩,做好盯盤和止盈止損就行。

3.做好期權善后處理,當有巨大利潤,害怕回撤又不想失去上行收益時,可以逐漸采取收尾行動,使用實值等張數換虛值、虛值移到平值實值、買入反向合約做保護等方式。

4.鍛煉大心臟,逐漸習慣期權賬戶的巨大波動,每天看著奧迪車從賬戶里開進開出,平穩心態,鍛煉好大心臟,需要長時間的修煉。

文章轉摘自:小馬白話期權

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豆粕期權一手多少權利金:到底怎么用期權策略賺錢,終于有人說清楚了!

新財富APPikuyu.cn), 溝通資本與分析師的橋梁,提供有深度的見解

作者 浙商期貨總經理助理 蔣希華

關于期權

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期權有兩種,一種是看漲,一種是看跌,比如現在白糖1705合約6500元,我希望一個月以后還能6500元買入白糖期貨。這就是你的權利,6500元就是你的行權價,是平值的看漲期權。如果一個月以后希望能以6500元賣1705期貨,那就是平值的看跌期權。

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當然不一定是6500元,我希望在一個月以后能以6700元的價格買這個期貨也可以,這6500元、6700元甚至7000元,不同的行權價給你帶來很多不同的組合,期貨就做不到這一點,期貨現在買是什么價格就什么價格,漲了就賺了,跌了就賠了。因為有行權價,就把期權這種資產變得很復雜。

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期權基礎策略,最簡單的能用期權做什么。首先是簡單的買賣,你買看漲,也可以賣出看漲,另外還有買入看跌和賣出看跌,這就有四種組合了。因為有不同的行權價,你可以做各種各樣的組合,看跌、看漲可以組合,不同的行權價可以組合,不同的到期也可以組合,期權加上行權價以后就變成一個立體的交易了。

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價差組合是根據你對市場有不同的看法,比如未來一個月、五個月、半年,你認為這個標的的走勢是怎樣的,比如白糖1709合約未來3個月先漲到6900元,再跌回6500元,繼續跌到6300元,然后漲回6700元,你如果有這些看法的話就可以用不同的行權價來表達你的觀點。你認為將來3個月最多漲到6900元,這時候你可以賣7月27日到期的6900元行權價的看漲期權,賣期權有權利金,只要它漲不超過6900元,這個錢就歸你了。

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你認為過一陣子又跌,跌不破6300元,你賣6300元的看跌,這個權利金又歸你了。所以利用期權可以做各種各樣的組合,如果期貨的話做不到這一點,這個點位你只能通過止損平倉來做這種操作,通過期權,你可以做更復雜的,更符合你預期的策略。

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還有一個是期權和標的的組合,你本來是做期貨投資的做得很好,這時候多了一個期權可以跟你這個標的組合。比如你持有1709多頭合約,但是你認為漲不會超過6900,這時候你就賣看漲,備兌看漲,你賣看漲就增加收入。如果你做多,最后你看對方向,價格上漲但沒有超過6900,你賣6900就比其他的策略收益多,這就是期權的增益策略。期權可以跟標的組合,使你的策略更豐富。

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另外可以控制風險,比如你還是買1709白糖合約看漲,你怕它萬一跌了你會有比較大的損失,這時候你可以買一個看跌的期權,比如你花5%的錢買了看跌期權,現在6500,你買6500的看跌,你花5%的錢保住了6500這個多頭不會有更多的損失,因為低于6500,你這個看跌期權對手方有義務給你賠償,但5%這個錢回不來了。

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如果未來真的是跌了,你最大的損失就是這5%。所以有了期權以后,你不需要止損了,你的損失最多就5%,但漲上去的話,你看對了,這個收益是你的。如果期貨就要止損了,尤其是散戶止損是最不靠譜的事情,止不住,賠了5%再忍一忍到6%,忍到最后就不管了,賬戶每天都不看了,很多散戶都是這種狀態。

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期權策略有多種組合,牛市價差、熊市價差、跨式組合、蝶式組合、日歷價差,這些策略都可以在實踐中用,只要你對市場有觀點,你可以做各種各樣的組合。通過不同的行權價做各種各樣的組合來表達你對市場的觀點。

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日歷價差,期貨的日歷價差跟股票ETF指數不一樣,因為每個期權的標的對應的是某個月份的期貨合約,股票ETF對應的標的是那只股票,所以股票ETF指數期權是同一個標的一個價格,期貨期權每一個期權對應的都是不同的標的,這些標的可能有比較高的相關度,5月合約漲,9月合約也會漲,但是經常有夜間差的變化,大家做夜間差期貨套利,就是因為每個月到期的期貨之間標的價格不是完全同步,有時候價差變成升水,有時候變成貼水,這有很大變化。

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所以這時候做期貨期權的日歷價差要小心,跟常見的股票價差不一樣。大家在實戰中如果要用到日歷價差要小心,商品期權和股票期權市不一樣的。如果兩個月的期貨標的相對價值(基差)變化了會影響期權的價值,股票就不會,因為股票不同月份的期權對應的是同一個標的,這是不一樣的,在實戰中有很大區別的東西。

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期權與標的組合,期權里面有一些固有的數學關系,這些數學關系是要保持的,當你違背這個關系的時候就會產生風險套利的機會。比如最簡單的期權平價公式,就是標的看漲期權和看跌期權有一個數學關系一定要滿足的,當它不滿足的時候你就可以做套利了。這是期權和標的組合常見的策略,就是你買一個看跌保護,如果你是多頭買一個看跌期權保護下跌的風險。

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或者你有多頭的可以做增益,你賣看漲期權,增加你的收益,如果將來這個市場沒有漲超過你賣的行權價,權利金就是你增加的收益。期權又可以合成標的,比如你買一個看漲,賣一個看跌,這就合成一個多頭。或者反過來你買一個看跌,賣一個看漲就變成一個空頭。期權是可以合成期貨的,期貨能做的事情期權也都能做。作為期權交易員的基本功,你要時刻看梯形報價,看漲和看跌合成下的期貨跟真正的標的是不是價格不一樣,如果價格不一樣就可以買一個高的,賣一個低的,做無風險套利。

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期權是有理論模型的,最常見的就是Black-scholes模型,它里面的變量有行權價、標的資產價格、時間、利率,其中一個看不見的變量就是波動率,波動率為什么影響期權的價格?比如你買一個看漲,這個看漲期權到底有多貴,這取決于將來到期的時候這個資產是不是超過行權價,如果超過行權價,我作為義務方是要賠付的。

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所以我賣看漲的時候就決定與將來這個概率有多大我要賠付,這個概率跟什么有關系?跟資產價格波動幅度有關系,波動幅度很大,很容易就超過看漲期權的價格,這時候就要賣得貴一點。期權定價最看不見的,也是最重要的因素就是波動率。這個BLACK-SCHOLES模型就是把剛才說的幾個變量考慮在一起,它有一個定價公式,這是很著名的一個公式,這是看漲期權的公式。

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有這個公式以后,如果有了實際波動率,比如你知道未來一個月這個波動率是多少,你可以計算出期權價格是多少。但問題在哪?實際波動率你知道嗎?你不知道。

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波動率分實際波動率和隱含波動率,實際波動率就是未來一個月這個標的資產真正造成的波動幅度是多少,隱含波動率是期權賣的時候只能大概估計一下,我覺得這個期權應該多貴,你賣的期權價格可以從那個定價公式反推出來一個波動率,這個叫隱含波動率。我們做波動率套利,期權的價格對我們來說就是波動率,我們比較不同的期權哪個貴,哪個便宜就是比較波動率,期權有不同到期,不同行權價,價格差異是很大的,你沒有辦法比較不同行權價格到期的期權誰便宜誰貴,我只能用來比較波動率。

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所以波動率才是真正的期權的價格。當你看一個期權,你想知道它貴還是便宜,你就用這個模型把隱含波動率推出來,你看實際波動率是多少,實際波動率是可以算出來的,比如過去一個月、半年、一年,市場價格變化是有公式的,這里面我列了實際波動率的算法,最簡單的就是標準差。

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你算出隱含波動率和實際波動率一比就知道這個期權是貴還是便宜。比如最近黑色的波動率非常高,任何人想在黑色上買期權保護下跌,一看價格就不買了,太貴了,為什么貴?因為波動率太高了,你要保護鐵礦石的價格,動不動跌停,昨天不就跌停了嘛,這種資產當然期權要賣得很貴。波動率是期權真正的價格,通過它比較不同期權哪個便宜哪個貴。隱含波動率和實際波動率就是你做波動率套利最常用到的東西。

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不同的波動率有不同的比較方法,parkinson是比較常用的,不光考慮收盤價的價格波動,還要考慮日內的波動,日內最高點和最低點,用這個波動來算實際波動率。這個實際波動率可以幫助你估計最近行情是震蕩還是單邊。

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既然波動率是期權的價格,我怎么能預測未來1個月、3個月的波動率是多少,有很多方法,GARCH是最有名的方法,也得了諾貝爾獎。它就用過去的歷史數據預測未來的波動率,看似確實能預測,但實際上能預測嗎?至少我們實戰不用,不能預測,只能預測大概,但是在關鍵的時候,有大的事件的時候總是錯的。你用過去一個月的數據,我預測未來一個月,比如在美國的波動率,比如年初有一個會議,過去一個月沒有會議,你說用沒有會議的數據來預測有會議的市場波動靠譜嗎?不靠譜。

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反過來,我用過去一個月的數據預測下一個月的,過去一個月美聯儲剛開完會,對市場有比較大的波動,未來一個月沒有這種會議,你用這種數據來預測對嗎?還是不對。所以實戰中我們是不用GARCH的,我們寧可用波動率,用它的平均值大概估計一下實際波動率和隱含波動率是什么關系來決定我買還是賣,做多還是做空。

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我知道波士頓有一家對沖基金他聲稱是用GARCH賺錢,要跟我們合作,但我們不太信,也沒有找到很好的切入點,就沒有合作。過了不到兩年,那個對沖基金就沒了。他那兩年賺錢有可能是巧合,他用GARCH預測是運氣,再繼續做表現肯定不好。投資有時分不清是運氣還是實力,也可能兩個都有,如果把運氣當成自己的實力是不會持久的。

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這是我前面說的做波動率的牛人叫Nassim nTaleb,寫《黑天鵝》的作者,這個家伙很牛,他當初是做期權交易員,匯率、商品、指數、股票都做,然后他覺得理論水平不夠,跑到紐約大學讀博士,讀完以后又回來做交易員,既有理論,又有實戰經驗,他那本書《Dynamic nHedging: Managing Vanilla and Exotic nOptions》當作我們做波動率套利的圣經,我們每當有不懂的東西或困惑的東西到他的書里翻一翻,總能受到啟發,我們很多風控的指標都是從他的書里得到的啟發。如果大家對波動率套利有興趣的話可以看看他那本書。

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希臘值,前面說的那些變量影響期權價格,所以搞出一堆很讓人費解的東西,這些都是期權價格對不同變量的敏感度,當這些變量變化一個單位的時候,期權價格會怎么變化。這個東西理論上不難理解,問題是你理解了記不住,沒過多長時間就忘掉了。要理解這些變量,開個戶做幾筆買賣,你真錢放在那很容易就理解這些東西了。你要真正對期權有比較透徹的理解就是去交易,你從字面上、理論上、模型上學習,學的時候很明白,但是你很快就會忘掉。

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無風險套利策略

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期權根據它的定義有一些固有的數學關系,當數學關系不滿足的時候就有無風險套利的機會。蝶式價差套利,你賣中間的兩個看漲期權,然后買兩邊一個實值,一個虛值的看漲期權,它的回報是像蝴蝶這樣的形狀。當市場不動的時候盈利最多,如果市場漲或跌很多你就有虧損。這個蝶式價差需要你花錢去買,如果你做了四腿交易,你是收到錢的那方就不對了,那就違背了這個數學關系,這個時候就有無風險套利機會,無論怎么著你這個錢都穩賺了,這是最典型的蝶式價差。

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跨式套利是你一個行權價做了一個跨式,如果這個標的向兩邊漲或跌的時候,跨式的價值應該是增加,如果減少就不對了,這是簡單的一種數學關系。

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日歷價差套利,股票或指數,同一標的的價差,這也是你要花錢買的,因為你要買遠月賣近月,遠月的時間長、時間價值多應該貴,近月應該便宜,你買遠月賣近月一定是掏錢的。但有的時候會出現你買遠月的反倒便宜,近月的貴,那就不對了,這時候你拼命買遠月賣近月,這個錢是穩賺的。

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轉換套利和反轉套利,看漲期權和看跌期權可以合成期貨,合成期貨就有一個價格,真實的期貨也有一個價格,將這兩個價格比較,如果價格不一樣就可以買便宜的賣貴的,這又是無風險套利。

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我懷疑現在豆粕期權就有無風險套利機會。但因為我們是做市商,一開始為了保持市場穩定,完成交易所的義務,我們現在程序上沒有跑套利,因為豆粕期權上市很平穩,沒有出現任何問題,但我們肯定要跑套利的策略。50ETF當時是有的,2019年3月份開出來一直到2019年3月份都有無風險套利機會,套利要用程序跑,你把數學關系寫到程序里,一旦市場有機會你就馬上打單鎖定利益。我們2019年底2019年初做的時候年化可以輕松做到15-20%,它就是無風險套利,那時候我的賬戶每天就只做這個,每天程序在那跑著,一旦有成交小喇叭就會響,市場動得比較快的時候那個小喇叭響得不停,聽著很高興,后來響得就越來越少了。

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期權還有另外一個好處,期貨多頭還是空頭,市場要動才可以賺錢,期權市場不動也可以賺錢,給你的投資策略增加了一個很好的工具。在座很多做CTA的,你最苦惱的是很難找到均值回歸的策略,大家都是趨勢跟蹤,沒趨勢的時候就很慘,總是不停地止損,回撤很大。如果有期權,你可以用期權均值回歸的策略,市場不動的時候也保證有收入,這至少可以抵掉趨勢跟蹤不停止損的東西,所以期權肯定是一個好東西。

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轉換套利,有這樣的數學關系,看漲+行權價=標的價格+看跌,你看梯形報價腦子里可以快速做一個計算看這個等式是不是相等,如果不相等你想可能有套利機會,當然你是用打單的方式算。無風險套利到后來肯定只有機器才能做,早期人肉眼都能做,現在肯定是人干不過機器。

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套期保值策略

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套期保值的概念:你擁有了一個資產多頭買一個看跌保護這個價格,如果價格下跌了,就可以避免很大的損失。里面要注意的幾個問題,我們在美國的時候也遇到過,總有人來問你幫我做一個策略,我現在是股票的多頭,如果股市漲了會賺很多錢,如果跌了保證我不要賠太多。簡單買看跌期權肯定是不靈的,不用說買平值了,你買虛值都是你買的期權不停地作廢,因為市場大跌的時候很少,如果小跌的話你買得到的賠償剛剛抵你的期權費沒有意義,只有在市場快速跌的時候,你這時候買看跌才有意義。

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但是市場大跌的時候畢竟很少,尤其美國的股市,從2009年3月9日奧巴馬總統號召大家買股票,一直到現在特朗普上臺,8年的大牛市。你如果不停地買看跌期權做看跌保護一定很慘。我們做過回測,每一個月你都買一個看跌期權保護你這個多頭的頭寸,最后賠的錢遠遠比股市多頭賺錢多。所以你只是不停地買看跌保護,這是沒有意義的。我們給場外期權客戶做的時候也會提醒客戶,比如你有豆粕、白糖的期貨多頭,你買一個看跌,實際上是賠錢的策略,你就這樣推廣給客戶實際上對用戶有點不負責任。

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套期保值的概念很好,但是保費很貴。當時我們也有一個客戶找我們做套期保值的需求,你能不能給我保險,又不要花太多錢。如果簡單買期權是做不到的,哪有這么好的事,哪有免費的保費。

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我們當時給他做了一個策略,用日歷價差,當時是買6個月的看跌,0.5德爾塔平值的看跌,然后賣兩個1月份0.25德爾塔虛值的看跌,相當于日歷對角比例價差,買一個遠月的,賣兩個近月的虛值,每個月前面到期的時候往后面滾,6個月可以賣5次前面近月的,你要做一點組合,不能只是就買一個看跌,那樣的話肯定效果不好。當時做回測感覺還不錯,如果市場沒有大跌的行情耗損比較小,術語叫流血,你慢慢流血,血總是會沒有的。如果這樣做的話會比簡單買看跌好很多,你如果就讓客戶買看跌的期權費太貴了,尤其他有個許久的時候都是在市場波動比較大的時候。

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另外套期保值如果獲利的,你買了看跌,如果真的快速下跌了,這時候你要獲利轉倉,你要把深度實值的期權平掉,你再去買一個平值或虛值的期權做保護。因為實值的期權相當于用期貨做套保了,沒有意義了,你應該把期貨拋掉,把期權套保得到的利潤拿掉,獲利了結,然后再買平值,甚至買2個虛值的都可以。

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有一個做動力煤的買看跌保護,動力煤跌得很快,我們就告訴他把這個平掉,然后再買兩個虛值的看跌。后來動力煤漲回去了,他很高興,因為買虛值看跌很便宜。漲回去相當于套期保值期權費就白花了,因為你是多頭動力煤獲利,你也不在乎白花那個錢。但是如果那個深度實值當時看跌如果不平,漲回去了,這個保護沒有了,相當于很貴的期權費白白浪費了。

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套保變種就是我剛才提到的用時間比例價差的模式來做套保,可能對用戶更有吸引力。時機的選擇,如果你有長期的套期保值的需求,你應該要注意觀察期權的波動率,根據波動率可以知道什么時候比較便宜,往往波動率比較低的時候你就買稍微長到期的期權比較劃算,不要每當市場跌的時候去買1個月的期權,1個月的期權時間耗損比較快,波動率比較高,這時候做套期保值是最不好的。

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如果你多頭做長期的,應該在波動率比較低的時候買稍微比較長期一點的。比如你一次買6個月的看跌期權肯定比你一個月一個月買6次要便宜。雖然你看一個月的到期期權反而便宜,但是如果你做6個月買6次肯定不如一開始直接買6個月的期權,因為時間耗損的關系,越短到期的期權耗損越快。

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增益策略

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增益策略就是賣看漲做備兌,這在美國是非常流行的一種策略,所有的股票基金幾乎都做這個策略。因為CBOE專門對這個策略有一個指數,一個是BXM,一個是BXY。BXM就是每個月到期的時候賣下一個月到期的平值看漲期權,BXY就是每個月到期的時候賣下一個月2%虛值的期權。

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上圖是標普500的30天隱含波動率的偏度曲線,右邊的波動率是不是非常低?這就是被這些基金經理賣的,大家都在賣,你可以看標普500看漲期權的波動率非常低,幾毛、一塊就不錯了。一個月到期的有2%虛值的,5%虛值的,幾毛錢,非常便宜,因為大家都在賣,你不賣的話最后同樣類型的基金績效就比人家差,一年下來比人家差2-3個百分點,那就很要命,你的客戶可能就跑了。這在美國是一種很流行的策略,幾乎所有的基金經理都要做這個事情。

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這是剛剛的比較,賣平值看漲和賣虛值看漲的區別,紅的是賣虛值看漲的指數。你賣看漲,如果市場漲上去了怎么樣,超過行權價了就意味著你踏空了,你不停地賣平值的話踏空次數多,你賣虛值踏空次數少,所以賣虛值會好一些。

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另外對標普500來講總的趨勢是上漲的,所以賣看漲總是有踏空的時候,賣平值就經常踏空。你做增益策略肯定要賣虛值看漲期權,至于賣多虛呢?你要怎么來決定呢?那你就要看個標的的回報分布有什么特點,這是標普500每個月的回報率分布,峰值是在正態分布的右邊,它有一個偏向,平均收益是正的,這是20幾年的數據,平均收益是正的。這時候你賣看漲期權應該賣在什么位置?越往右邊越好,這樣你被行權踏空的機會就少。

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但是越往右那個call越不值錢,你有要做一個選擇,你選一個80%的情況下都不會被call走的點,比如虛值5%左右,你要根據自己的研究作這個決定。這是我們作的白糖主力合約月回報率分布,跟標普500有接近的地方,但是沒有向右邊的偏向,比較接近于中間,跟正態分布比。你如果要做增益策略,這是你最先要做的研究,看一下標的的回報率分布是怎樣的,然后決定在多虛的位置做這個增益。

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標的市場投機

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散戶用期權都是做標的市場投機,都夢想買一個虛值的看漲,然后市場突然大漲,或者是買一個看跌,市場突然大跌。因為期權可以用杠桿,有很高的杠桿,越虛值用的杠桿就越多。

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這里面我列了幾種標的市場投機常用的價差,比如反轉/轉換,就是你用看漲、看跌可以合成期貨。很多人認為跨式和寬跨式是波動率交易,實際上不是。當你買一個跨式的時候你還是希望市場大漲或大跌,雖然波動率漲對你這個期權跨式是增值的,但是你的策略不是波動率策略。如果不對沖就不是波動率策略,只有對沖的時候才是掙波動率的錢,如果不對沖還是賭單邊,只不過你不是只賭一邊,而是賭兩邊,任何一邊有大的動作都會掙錢。所以跨式和寬跨式也是標的市場投機的策略。

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單邊投機有看多策略、看跌策略和趨勢或盤整,期貨可以既做看多又做看跌,但是期權盤整的時候也可以做。

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我們做過統計,你如果指望用期權賺大的回報是不現實的,即使你賭了一把,只要持續做最后一定會把所有錢賠回去,買期權一定是賠錢的策略,賺到錢肯定是靠賣期權,但是賣期權有一個最大的問題是風險,你賣的時候一旦市場對你不利損失是無限的,不管是賣看漲還是賣看跌。

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利用期權的波動率投機

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波動率投機,最簡單單邊做空或做多波動率,波動率怎么交易?波動率是看不見的變量,這就用到剛才提到的BLACK-SCHOLES模型。這是一個定價公式,同時也揭示了一個原理,標的通過不停的買賣,適當的標的可以復制這個期權。你按照一定的比例買賣這個標的的時候,最后產生的盈虧是等價于期權的期權費的,所以期權是可以用標的動態對沖來復制的,這個時候就可以交易波動率了。

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決定期權價格的是波動率,這樣的話你根據市場的價格變化不停地買賣,你在用波動率復制期權,波動率高的時候你賺的錢就多,期權費就貴,如果波動小的時候費用就少,相當于期權就便宜。如果你買一個期權或賣一個期權,你可以用復制標的來對沖它,最后你對沖得到的價格是實際波動率的價格,你買賣的價格是隱含波動率的價格,這時候在隱含波動率和實際波動率之間就可以做投機了,做套利。這是波動率投機最簡單的含義,這是BLACK-SCHOLES公式揭示的原理。

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我們有計算實際波動率的公式,比如過去一個月的實際波動率只有10%,現在豆粕的波動率我計算的是17%。我應該空豆粕的期權,然后用豆粕期貨不停地去對沖,如果最后實際波動率真的是10%,你賣17%,賺7個點。波動率投機是賣期權,用期貨對沖,實現隱含波動率和實際波動率的投機。

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最簡單的一種,你買期權,然后用標的不停地去復制,讓它的delta中性,把期權對市場單邊方向的敏感度屏蔽掉。你如果買期權然后做中性對沖,實際上你是不停地在低處買,在高處賣,大家有空可以琢磨一下這個過程,這就變成買低賣高的過程,這就很舒服。在期權很便宜的時候你可以買期權,然后用標的去復制對沖風險,最后如果實際波動率高于這個隱含波動率你就有獲利,同時風險比較小。

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場外期權

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客戶有需求,需要價格保險,他向你買一個看跌,這時候你怎么做?你就空頭進用期貨來復制期權,然后賣給客戶,這就是場外期權。相對于場內期權,場外期權沒有標準的格式,流動性也差一些,價差比較大,另外有清算的風險,所以我們很期待鄭商所的場外平臺。場外平臺如果能給我們解決清算的信用風險,那對我們來說太好了。標的品種,現在兩個交易所所有的期貨品種只要流動性好我們都可以做,還有上期所黑色都可以做。

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垂直偏度交易

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這個可能是大家常用的,不同的行權價之間波動率不一樣,有一個相對的關系,當個關系比較極端的情況下你可以買一個賣另一個,做不同行權價之間的期權套利。數據標準化是量化技術中要用到的,怎么樣用數據掃描得到這些機會,把它量化,通過量化可以自動掃描發現交易的機會。

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大概率策略

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這是我2009年做的策略,到我2012年離開,做了3年,回報還不錯。無論利用期權的大概率分布,還是用日歷價差或蝶式,有沒有這樣一個策略,當市場不動的時候你賺錢?

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例如這個現象,我們看標普500的歷史分布,發現多數時候是不動的。我就設計一種策略,我就不停地買日歷價差,然后持有,比如固定30天的時間,每30天我就把前面的平掉。這樣做下來,我利用大概率事件,最后做出來的結果跟回測是差不多的,70%的勝率,回報平均有40%左右,當然回撤大一點。因為我做CTA知道,這是很好的CTA組成部分,因為它是均值回歸的,市場不動的時候利潤很好。當它回撤的時候說明市場有趨勢,你的趨勢跟蹤策略表現應該很好。總的來說70%的情況下是掙錢的,而且回報還不錯。

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期權能做的事情基本就這些,還有比較深奧的波動率套利我就不講了,比如基差交易是我們2007年、2008做得最多的,空指數多股票,掙這兩個波動率之間的差價,這個我們當時做了很多,而且這個市場容量大。(完)

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